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事件公司发布2022年年报,实现营收19.30亿元,同比增加归母净利润1.77亿元,同比增加7.89％。发布2023年一季报,实现营收3.8亿元,同比增长44.85％;归母净利润184.57万元,同比下降64.51％。

点评:22年公司营收实现高增长,经营现金流表现不佳。2022Q4营收/归母净利润分别为6.28亿/0.50亿元,同比增加32.57％/-16.75％。全年毛利率/净利率分别为30.95％/9.48％,同比降低1.5pct/2.34pct。公司全年销售/管理/研发/财务费用率分别达6.65％/4.46％/4.84％/2.01％,同比减少0.31pct/0.53pct/0.20pct/0.11pct。报告期内经营性现金流净额-2.25亿元,同比由正转负,主要系由于应收账款及对外采购付款增加。2022年公司铝模板销售/防护平台/装配式预制件实现营收12.93亿元/2.02亿元/1.92亿元,同比变化+13.30％/54.25％/381.55％。

一季度业绩短暂承压。受公司国内模架业务量增加、积极开拓国际市场业务以及装配式PC构件产销量增加影响,公司营收实现较大幅度增长。

但受一季度淡季影响,公司库存物资比重较高,以及项目延期造成爬架折旧成本相对偏高,带来公司一季度成本上升幅度较大。23Q1公司毛利率24.09％,同比/环比下降5.83pct/4.32pct,造成公司归母净利润大幅下滑,一季度扣非归母净利润为亏损838万元,同比下降347.38％。

可转债落地,产能建设稳步推进。2023年3月17日,公司向不特定对象发行可转换公司债券申请获得证监会批复募集资金6.14亿元用于投入江门志特生产基地(二期)建设项目、重庆志特生产基地(一期)建设项目及补充流动资金。可转债项目一方面补充公司在西南市场的空白,另一方面可辐射东南亚地区,加快海外市场的拓展力度。此外,公司于2022年上半年设立全资子公司海南模架,主营装配式PC构件,有利于拓宽公司业务范围及产品布局,实现公司战略发展目标,提升公司综合竞争力。

维持公司买入“评级,根据年报调整盈利预测。预计公司2023～2025年归母净利润分别达到2.27、3.20、4.40亿元,同比增长28％、41％、38％,对应估值25、17、13倍。

风险提示:产能不及预期;原材料价格上涨风险;估值及预测不及预期。

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